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    推进供给侧改革 坚持结构性去杠杆
    时间: 2019-02-20 10:36:01      来源: 经济参考报
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    pc蛋蛋到底有什么规律 www.axqbq.tw   中国社会科学院经济研究所副所长张晓晶在近日举行的“中国经济50人论坛2019年年会”上表示,从杠杆率风险的视角来看,最大的“灰犀?!笔侨碓に阍际?、中央政府兜底、金融体系的体制偏好等传统体制。坚持“稳中求进”去杠杆就要加强需求侧管理和供给侧结构性改革。

      张晓晶说,市场上谈到“灰犀?!鄙婕白疃嗟氖钦窈透吒芨寺?,因此有必要解剖“灰犀?!?,找出风险到底在哪里。

      中央推出去杠杆政策以来,虽然有些负面影响,但成绩是主要的。2008—2016年,我国每年的杠杆率上升12个百分点以上,2017年开始虽然逐步得到控制,但仍在不断上升,直到2018年宏观杠杆率首次下降。

      张晓晶指出,宏观杠杆率的下降主要来自于企业部门杠杆率的下降,政府的杠杆率是微升的,居民杠杆率也在上升,而且上升速度很快?!罢馄涫凳歉龊孟窒?,因为中央在提出结构性去杠杆时,重点就是去掉企业的杠杆和地方政府的隐性杠杆?!?/p>

      在企业部门杠杆率下降的过程中,最大的贡献来自于民营企业去杠杆。尽管国有企业的资产负债率有所下降,但是从宏观数据上看,国企债务占企业债务比重从较低点的57%上升到2018年的67%,上升了10个百分点。

      杠杆率的风险在哪里?从整个结构来看,中国的整体杠杆率大概在240%多,与美国接近,其中居民杠杆率大概是53%左右,在全球范围内不算非常高,只是近几年增长比较快,最需要关注的仍然是企业部门的杠杆率,将近160%,处于国际前列。

      至于企业的杠杆率为什么会这么高?张晓晶认为,问题在于我国政府的杠杆率比较低。我国政府的显性杠杆率只有36%、37%左右。这么低的政府杠杆率加上这么高的企业杠杆率,就会发现问题所在。企业杠杆率在160%左右,其中将近55%左右是融资平台以及相关的隐性债务。这些部分本应纳入政府部门的杠杆率。如果纳入政府部门,政府部门杠杆率将会上升至91%以上。

      张晓晶表示,从宏观经济角度看,最终的杠杆率风险来自于国有企业和政府部门合在一起的总杠杆,这个杠杆率是非常高的。如果把它们合在一起变成公共部门杠杆率的话,实际上已经超过私人部门杠杆率。这样的现象在国际上也是比较少见的。

      有人认为国企高杠杆是“灰犀?!?,还有人认为地方政府隐性债务是“灰犀?!?,但是在张晓晶看来,最大的“灰犀?!笔谴车奶逯?。

      张晓晶称,高杠杆的成因有很多,有人认为是间接融资为主的金融体系,但是间接融资为主的金融体系显然不是企业高杠杆的主因。德国也是间接融资为主,但企业杠杆率还不到60%?;褂腥巳衔切实拖碌贾赂吒芨?。实际上,效率低是传统体制带来的结果,并非高杠杆的成因?!霸斐晒蟾吒芨思暗胤秸哉翊罅炕鄣母驹蛟谟诖程逯频谋锥?,其中包括软预算约束、政企不分、中央政府兜底以及金融体系的体制偏好等?!?/p>

      对于如何“稳中求进”地去杠杆?张晓晶建议,第一要“稳”,突出需求侧管理:要稳住总杠杆,需要中央政府发力即加杠杆,以改变过去主要靠居民部门加杠杆来稳住总杠杆的困局。第二是“进”,突出供给侧改革,包括推进无效特别是僵尸企业的破产重组,让市场清理机制发挥作用;硬化国企与地方政府的预算约束,破除政府兜底幻觉;突出竞争中性,纠正金融体系的体制偏好。

    责任编辑: 任俊明
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